觉得情理之中是我们回顾今年镍价比较重要的几次上涨★▼：一是七月份菲律宾禁止露天采矿◇▼…•◁，市场对矿石供应产生收紧的预期，盘面从73000 元/吨涨到97000 元/吨，涨幅达32.8%，上涨持续41 个交易日；二是国庆之后山东临沂三家镍铁企业面临采暖季限产▪▷-■▽•，每月影响量大概在5000 吨-=◆▼▷，市场产生镍铁供应紧张的预期，盘面从83000 元/吨涨至97700 元/吨，涨幅达17.7%，上涨持续11 个交易日；三是这次Lme week 会议上上发布关于新能源汽车极大提振镍的需求的演讲，市场认为镍市长期将由供不应求的格局主导，而且提到新能源，大家很容易把镍和锂、钴这样的有色金属联系起来，猜想镍价会不会像锂价和钴价一样腾飞•◇…，盘面从95300 元/吨涨至101690 元/吨，涨幅达6.7%。

　　目前国外主要使用第一种方法，优点是原料纯度高、原料供应较充足◆☆□●，制备得到的硫酸镍晶体品质较高、生产过程清洁，缺点是生产成本高。因为我国为贫镍国，所以制备硫酸镍主要使用第三种方法和第五种方法=●▽，优点是成本低，缺点是镍回收来源不稳定，且生产过程中的污染较大。

　　首先，这个时间线太长了。会议中提到的是到2025 年全球需求可能会增加23 万，从目前到2025 年共8 年的时间，平均每年增加3 万吨，这个量并不算大□•○-=，而且没有考虑这段时间产能的增量。我国工信部的规划是到2020 年国内新能源汽车产量达到200 万，这一块导致的未来三年镍需求增量在5 万吨左右，我们即使不考虑替代品和再生电池的问题，国内现有产能足够应对这部分增量（提高开工率）▽■•■•。

　　其次△●☆●，其中电池用量在7.4 万吨•◁◇=…◆，硫酸镍主要用于电池和电镀▽□▽▪○▪。所以新能源汽车的发展所带动的电池增产的确会增加硫酸镍需求=□◁▷…□。因此新能源板块的发展对电解镍需求的提振确实有限▷▽△◆。但交易所的上市品种是电解镍（也即镍板）•☆▽▼☆，不论用途▲-◇-=▷、工艺和价格均与硫酸镍有区别，首先需要明确的是新能源汽车用的电池中所用的是硫酸镍•▪□，

　　其含镍量在22%左右，占50%•◆。2016 年中国硫酸镍产量15 万吨！

　　国庆后镍价上涨的逻辑主要是由山东临沂市三家镍铁企业采暖季限产带来的供应收缩预期主导□▲。这三家企业镍铁供应量在9500 吨每月，占市场份额的百分之15%，从11 月15日开始限产50%，计划限产量在4500 吨左右▷•◆○●■。据SMM 调研，三家企业中最大的镍铁供应商透露应该不会严格执行50%的限产规定pg电子官方。且辽宁、内蒙等地的镍铁企业开工率仅有44%左右，SMM 粗略计算▪□★，若开工率提升至60%，镍铁供应增量大概在3000 吨。

　　LME 周活动中关于新能源汽车电池用镍的需求对电解镍的影响没有想象中那么大。

　　我们认为中期内主导镍价走势的还是与中国相关的供求…◆■，其中供给方面关注的点有二□▲●：一是印尼和菲律宾的镍矿供应△◇•=，二是中国的镍铁供应；需求方面则主要关注国内的不锈钢生产和印尼的不锈钢出口pg电子官方。

　　随着11 月15 日采暖季限产开始，钢厂需求也将转弱◇=◁…。矿石方面，印尼镍矿出口配额增加至1550 万吨，菲律宾露天采矿禁令取消后也将增加矿石供应。现货方面，国庆后一段时间内采暖区内的电镀合金企业处于未来供应收缩的考虑先加大生产以备四季度及明年一季度销售，故采购相对积极。但镍从高位回落后，电镀、合金企业因看跌后市心理拿货极少，且降低的镍仓单并未全部流入下游企业，很大一部分仍流转于现货市场。

　　3日，无锡市场304/2B不锈钢价格全面下跌，跌幅为200元/吨●▲◁•●☆，商家普遍反映近期市场总体成交情况较为清淡，市场价格价格缺乏有力支撑-▲…，商家以出货为主，市场价格小幅回落。现冷轧不锈钢卷304/2B 2.0*1219mm 太钢主流成交价格为16200元/吨▽◁，下跌200元/吨▼◇★；冷轧不锈钢卷304/2B 2.0*1219mm 酒钢主流成交价格为16100元/吨pg电子官方，下跌200元/吨；冷轧不锈钢卷304/2B 1.5*1219mm 甬金、北海诚德主流成交价格为15900元/吨，下跌200元/吨▷●▼。

　　目前基本面没有太动☆◆，且北方钢厂即将进入限产季，盘面拉涨有资金借热点逐利成分。

　　综合来看，我们认为本次上涨有很大一部分资金逐利的成分，由于基本面并没有太大的波动，盘面或将有回调需求▷=，建议投资者以理性△▽☆、谨慎为主◁•▽☆，多头可逢高止盈○◆。中长期来看，我们仍看好镍价表现，电解镍库存持续去化仍将引领镍价上行，但短时间内镍价的剧烈波动其实是对盘面健康运行不利的，技术面关注伦镍13000 元/吨的压力位。

　　硫酸镍的生产方式有一下五种•▷•◆：一是用硫酸溶解金属镍●•，结晶后得到粗制硫酸镍晶体，晶体溶解再除杂，得到电池级硫酸镍晶体★◁-☆□•；二是铜电解中所含杂质镍在阳极中溶解为硫酸镍，除杂后得到电池级硫酸镍▷◁•◁=；三是氧化镍、氢氧化镍和碳酸镍等镍中间品溶于硫酸制得；四是钴生产中的含镍溶液制得；五是用废镍制得••-●。

　　目前国外硫酸镍原料供应产能在30 万吨左右，国内硫酸镍产能共约34 万吨，其中电池级硫酸镍约30 万吨，电镀级硫酸镍约4 万吨。全国硫酸镍制备企业计划产能扩张17 万吨左右。

　　10 月31 日夜间尾盘15 分钟急涨约1000 元/吨，最高达到97190 元/吨。11 月1 日开盘后跳空高开☆■，一分钟内急拉2320元/吨打到涨停板99340 元/吨随即封死。夜盘开盘后5 分钟内拉高至101690 元/吨，创2015年6 月以来新高，随后稍显转弱象，目前以高位震荡为主。

　　11 月1 日镍涨停的表现既让人觉得惊讶又让人觉得在情理之中。觉得惊讶是因为盘面表现比较疯狂，夜盘大涨之后上午开盘立即又跳空高开然后涨停封死，这种场面难得一见。

　　此外▼▪，我们还应该看到，印尼因成本及价格优势◆▷•▼，不锈钢产能仍然庞大，未来总量最大可到600-700 万吨，且很大一部分不锈钢是运回国内，这将对国内不锈钢市场构成较大压力★▷。